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全解读:为什么苹果有现金储备还举债?

2018-1-18 12:55| 投稿: lofor |来自: 互联网

摘要: 北京时间1月18日上午消息,市场研究公司Asymco分析师霍拉斯·德迪乌(Horace Dediu)本周撰文,对苹果所持现金状况进行了完整解读。他解释了为何苹果需要将现金回馈给股东,为什么苹果要在美国国内举债去发放股息, ...

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北京时间1月18日上午消息,市场研究公司Asymco分析师霍拉斯·德迪乌(Horace Dediu)本周撰文,对苹果所持现金状况进行了完整解读。他解释了为何苹果需要将现金回馈给股东,为什么苹果要在美国国内举债去发放股息,以及苹果的收购策略等问题。

以下为文章全文:

苹果持有多少现金?

2005年第四季度-2017年第二季度,苹果所拥有的现金、现金等价物和长期/短期证券

截至2017年9月底,苹果持有的现金和投资总额为2688.95亿美元。需要指出这其中包括以短期和长期有价证券形式存在的投资。长期有价证券并不总是被视同于现金,因为严格来说现金是流动资产,而某些证券并不符合流动性要求。不过大部分分析师都认为,苹果所持证券有足够的流动性,因此可以视同于现金。请注意,由于历史原因,这些现金被分为美国国内资产和美国国外资产,其中有170亿美元位于美国国内。

大部分企业账面上没有太多现金,那么为何苹果持有如此多现金?

确实,苹果持有的现金非同寻常,占苹果市值的约30%。原因之一在于,苹果获得了大笔贷款,总额约为1000亿美元。

为何苹果需要如此多贷款?苹果的现金流是否存在问题?

恰恰相反,苹果的运营现金流很惊人。在截至9月底的2017财年中,苹果的运营现金流为635.98亿美元。这些贷款并不是被用于业务经营,而是用于回馈给股东。

苹果为什么需要回馈股东?

因为这些钱本来就是股东的。

等等,我想你说过,这是苹果的现金?

苹果持有这些现金。但如果所持现金超过需要,那么就有义务将现金归还给股东。如果你在财务报表中寻找“现金”一项,会看到这属于资产项目。随着现金的增长,报表需要平衡,因此债务必须增长,以抵消现金资产。这种债务被称作“股东权益”,即公司对股东承担的“债务”。如果苹果将现金回馈给股东,那么资产和相应债务将抹平。对苹果来说,最终结果是零,而股东则会从苹果处得到回报。

所以,苹果贷款并回馈给股东是因为“欠股东的钱”,而苹果实际上持有大笔现金?这听起来很矛盾。

这就要说到税法的问题。尽管苹果获得的现金比需要的更多,并且应该把这些钱回馈给股东,但很大一部分现金来自于美国以外。美国(据我所知只有美国)税法针对汇入美国的资金设置了“汇回税”。这与以利润为税基的企业所得税无关。因此,在用美国国内的现金向股东支付之后,对于在美国以外持有的现金,苹果不得不借钱向股东支付。

为什么不直接支付“汇回税”?

如果这样做,那么股东最终得到的现金将不到70%。股东可能会抱怨,指责经理人无能。这样的指责往往会伴随着诉讼。

降低“汇回税”的新税法是什么情况?

目前苹果别无选择,只能纳税并汇回这些现金。汇回现金仍然需要纳税。总额约为380亿美元,比例约为15%。

苹果究竟如何将现金回馈给股东?

向股东支付的现金被称作“股息”,股东必须将股息视为收入,而这也将被征税。这就导致了为现金的多次纳税,包括企业所得税、“汇回税”和股东的股息所得税。苹果会定期支付股息,但由于纳税方面效率低下(例如由于政府政策不鼓励股息),因此苹果主要通过回购并注销股票来向股东回馈现金。

这是什么意思?

其中的数学很简单。如果苹果回购自己的股票并注销,那么当前股东最终将拥有公司的更多份额,而股票将更有价值。当股东出售股票时,他们可以实现收益(在这种情况下他们需要支付资本所得税,而不是股息所得税)。

这是否意味着苹果即将私有化?

不。苹果的所有者情况仍然不变:所有持有苹果股份的人拥有苹果公司,这些股份可以公开交易。从理论上来说,他们可以将持股量降低至1股,而苹果的股东也可能减少至1家,从而导致苹果被“封闭控制”。然而,苹果的经理人仍需要像上市公司一样报告业绩和经营活动。私有化通常意味着,一系列股东同意,不允许股票在公开市场上交易,从而不必向公众报告公司事务。这会导致流动性降低,股东的投资很难退出。这与减少流通股的数量无关,而苹果目前正在减少流通股。

然而,回购股票似乎并没有影响苹果股价,而股东无法从苹果的回购中受益。这是否是在浪费钱?股东是不是被公然打劫了?

股价来自于股东和潜在股东之间关于公司价值的争论。股价应当反映现实,但在很多时候并非如此。随时间推移,数学计算将会与市场观点趋于一致。换句话说,在意识到市面上的股票越来越少以后,人们就会不愿意出售股票,从而提高股价。短期投资者往往不会关注到这点,而他们也不是苹果希望回馈的股东。

为什么苹果不把钱花在其他事情上?如你所说,苹果归还用不到的现金,那么为何苹果不直接用这些现金做些什么?

简单来说,因为这样做比其他方式花钱更好。苹果认为,该公司的使命非常简单:在特定领域带来价值。在这些领域,苹果在能掌控的条件(技术和商业模式)下,以独特的方式创造出巨大的价值。许多这样的项目并不需要资本投入。生产、数据中心和苹果零售店需要资本,但研发和销售并不需要太多。产品开发是一种高效运用现金的活动。例如,有史以来最成功的产品iPhone的开发并没有花很多资金,当然苹果也不必动用所持现金。苹果产品开发和员工工资的资金主要来自现金流。

那么收购呢?为什么不去收购其他公司?

苹果会有收购,但主要是较小的公司。苹果这些收购主要瞄准了团队和知识产权,而不会通过收购买下大公司通常看重的商业模式、用户或现金流。从运营来看,这也是因为,苹果有强大的文化,而苹果希望保护这样的文化。收购会稀释文化,这也是收购后的整合常常失败的原因。从统计数据来看,大型收购会破坏价值,而收购的规模越大,失败的可能性就越大。此外,当一家公司被用现金收购之后,资产负债表上的空白将会被填入“商誉”项目,以反映了新资产的无形价值。如果收购失败,那么商誉将被减记,股东权益也会减少。在这样的情况下,股东将会被打劫。

那么苹果是否可以保留这些现金?减少所持现金会让苹果更强大?

作为个人来说,我们认为持有大量现金让自己更富有。然而对公司来说,情况恰恰相反。现金代表了一种责任。如果你遇到一家现金充裕但其他一无所有的公司,那么其企业价值就是零。企业的估值基于未来的现金流,即带来现金的能力,而不是他们能管理多少已有现金。换句话说,现金是衡量过去成功的标准,但投资者只对未来的价值感兴趣。未来价值来自于瞄准有价值的目标,聪明地分配资源。现金充裕但前景较差的公司很可能会被私有化、分拆,或是关闭。现金是企业对股东的欠条,而回馈现金是对股东多年来支持的感谢。(张帆)

访问:

苹果在线商店(中国)


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本文出自:http://www.cnbeta.com/articles/tech/690581.htm

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